傅成玉：中石化混改今年全面推进23日下午3点28分，香港君悦酒店会议厅。63岁的傅成玉在闪烁不停的镁光灯下健步走进会场，到主席台前时没有按习惯走两边的台阶，而是选择一步跨上讲台，身姿矫捷不输弱冠。不走寻常路或许正是傅成玉个性的写照。身为中国石化的一把手，他从上任伊始就不愿让这家老牌央企固守一亩三分地，而选择了一条前人没有走过的改革创新路径。也因此，中石化销售板块混合所有制改革如今已成为近年来最为人津津乐道的央企创举。在昨天的年度业绩会上，傅成玉接受了上证报记者的采访并首度公布今年的混改路线图包括内部体制机制将进一步改革、各项业务将全面推进。同时，他还就业绩下滑等敏感问题作出正面回应。回应混改：今年各项业务将全面开展去年的业绩会上，傅成玉曾公开称销售板块混改是一座有待开发的金矿。随着本月初引资交割的完成，这座金矿终于掀开一角。但这仅仅是第一步。接下来，我们要进行企业内部体制机制的改革，会成立董事会，包括三位股东代表董事、三位独立董事。它将完全市朝公司的发展都要由董事会来做决定。傅成玉说。在运行机制方面，他表示将进一步市朝，包括人事制度、分配制度、劳动用工制度等原先国企改革没破题的部分今年都要推进，让干部能上能下、工资能高能低、职工能进能出，下一步，油品销售板块的干部、员工要采用全员劳动合同制和竞聘制。但最大的变化还在业务发展这才是巨大的金矿。傅成玉透露，中国石化便利店业务之前已通过混改取得显著进展。今年1、2月份，便利店业务规模同比增长了60%。而今年，车联网、O2O、保险金融等都将全面开展。他认为，所有这些业务都要有一个基础平台，为此将建一个客户管理系统和第三方支付系统，把其他业务都带起来，今年4月份开始测试这个系统。测试完后，各路业务要正式开始。谈到外界关心的销售公司单独上市问题，傅成玉说，现有股东都已同意未来要上市，但对何时上市有不同意见有的希望公司盈利多点后再上，有的则希望快点上。这些都要结合。第一，要把公司的发展模式做出来。等模式形成了、发展速度都能看到了，就不再是一个纯粹油品销售的服务业，而变成与互联网结合的服务业。傅成玉说，销售公司在分拆前的市盈率是8倍，第一期融资的市盈率是14.23倍，未来如果变成以互联网为基础的公司，则肯定不止这个数。回应业绩：高油价库存致业绩下滑业界一直有种观点，中国石化作为一家下游优势明显的一体化石油公司，理应在油价下跌过程中受益。但最新发布的年报显示，中国石化自2001年上市以来首次出现季度亏损，令外界产生困惑。 低油价下炼油一定是赚钱的，这是综合性石油公司的优势。但我们去年四季度和今年一二月份仍出现业绩预警，这是由于去年年底我们高库存原油的成本仍在78美元以上，而那时油价已跌至四五十美元，必须等到高油价库存消耗殆荆目前，高油价库存已基本消耗完，炼油和化工板块也已开始盈利。傅成玉对此解释说。中国石化财务总监王新华向记者解释，中石化80%的原油需要到境外采购，而采购有一个支付期。当国际油价下跌时，国内的成品油按当期计价，该下调就下调，而中国石化的原油却是40天前买的。这种情况下，高成本库存就会导致炼油亏损。考虑到今年1月油价又继续下探，我们整个1月份都在消化高成本库存，因此会提出业绩预警。我们预估1月份亏、2月份平、3月份盈，加起来接近收支平衡。到目前为止，我们库存的原油成本已降到和当期油价差不多。随着2月份油价开始反弹，3月份已恢复到正常的盈利。王新华说。但即便在目前的油价背景下，傅成玉认为仍然没到海外抄底的时候。现在是观察的机会，但不是出手的机会。油价到今天这个位置不敢说就这样了，至少我们行业内认为还没到时候。未来如果油价一直维持四五十美元，一些公司现金流会支撑不下去，那时收购的机会可能更好。傅成玉说。在昨天的年度业绩会上，傅成玉在接受记者采访时首度公布了今年的混改路线图包括内部体制机制将进一步改革、各项业务将全面推进。据透露，中国石化便利店业务混改后，今年1、2月份业务规模同比增长了60%。而今年，车联网、O2O、保险金融等都将全面开展混改。)中国石化:油价大跌导致业绩下降中国石化 600028研究机构：海通证券 分析师：邓勇，王晓林 撰写日期：2015-03-23中国石化公布2014年报2014年，公司实现营业收入28259.14亿元，同比下降1.9%;实现归属于母公司股东净利润474.30亿元，同比下降29.4%。每股指标方面。2014年公司实现基本每股收益0.406元，每股净资产5.089元，每股经营活动产生的现金流量净额1.270元。主要结论:油价暴跌导致净利润下降。2014年下半年原油价格跌幅最大跌幅达52%，从而导致上游盈利明显下滑、减值准备计提增加。油价暴跌是2014年公司净利润下降29.4%的主要原因。4Q14公司整体经营亏损34.02亿元。由于4Q14原油均价环比下降26%，导致公司油气开采、炼油、销售等业务环比大幅下降，其中炼油业务单季度亏损130亿元，从而导致公司在4Q14出现季度亏损。油气开采业务。2014年上游油气开采业务实现EBIT470.57亿元，同比下降14.12%;其中4Q14实现EBIT53.09亿元，环比大幅下降61%。炼油业务。2014年公司炼油业务实现EBIT-19.54亿元，再次出现亏损。其中由于第四季度原油价格快速回落，公司炼油业务单季度亏损额达到130亿元。营销与分销业务。2014年公司营销与分销业务实现EBIT294.49亿元，同比下降16.20%。化工业务。2014年公司化工业务实现EBIT-21.81亿元，虽然自2009年以来再次出现亏损，但从季度数据来看，化工业务正逐步走出低谷，4Q14公司化工业务实现EBIT13.35亿元。2015年资本支出预计下降12.12%。2015年公司计划资本支出1359亿元，较2014年1546.40亿元的资本支出下降12.12%。其中油气开采业务资本支出下降15%。2015年天然气产量预计较快增长。2015年，公司计划实现原油产量3.48亿桶，同比下降3.83%;但天然气产量计划实现251亿方，同比增长25.74%。增持评级。我们预计公司2015-16年EPS0.41、0.47元。未来主要关注事件:混合所有制改革进展、页岩气产量等。风险提示:原油价格下跌、改革进展缓慢等。)泰山石油公司为山东省四十四家重点企业集团之一。公司以成品油购销为主营业务，始终坚持诚信经营、规范管理、优质服务的公司营销理念，认真分析市场走势，贴近市场需求，积极应对市场需求变化，在保障保质、保量供应市场的基础上，销售结构进一步改善，使辖区内市场占有率和竞争力得到了不断巩固提高。)上海石化:炼化大周期拐点、中石化改革预期发酵上海石化 600688研究机构：国泰君安证券 分析师：肖洁 撰写日期：2015-03-17投资要点:首次覆盖给予增持评级，目标价6.2元，距离目标价仍有24.5%的空间。以2015年、2016年平均油价60美金/桶、70美金/桶的假设，我们预计公司2014-2016年EPS 分别为-0.07元、0.29元、0.35元。未来的催化剂包括:1、盈利拐点;2、主要石化大宗产品价差大幅扩大;3、中石化改革进展提速或分拆资产估值提升，带来的公司重组预期的逐步发酵。原油熊市造就炼油和石化大周期的盈利拐点，公司作为国内优秀的炼化一体化企业最为受益，具备1000万吨成品油生产能力，85万吨乙烯生产能力。页岩油革命冲击全球原油供给，国际油价中长期的波动中枢在60-70美元/桶;油价低位，以乙烯为代表的石化产品进入中长期景气周期，我们预计乙烯的平均净利润水平可能超过1500元/吨的历史高位;油价低位，按照发改委的成品油定价公式，炼油行业平均利润水平提高至5%，单吨的净利润水平达到100-150元/吨。公司作为中石化体系内唯一的炼化一体化的上市平台，受益于中石化改革预期的持续发酵，体现在估值的提升。加油站网络和一体化炼化能力是中石化的两个突出优势，按照目前中石化混改和专业化重组的思路，是将优势资产分拆上市以获得高估值。仪征化纤重组的完成，中石化销售公司即将在港股上市，均有益于公司改革重组预期的持续发酵。我们认为，公司有望承接中石化长三角区域炼化板块的整合。风险因素:油价大幅波动带来的库存损失、人民币对美元大幅贬值的汇兑损失风险、中石化改革和分拆上市进程放缓。)大庆华科公司位于大庆高新技术产业开发区，要从事石化新材料产品、精细化工产品、医药保健品的开发、生产和销售。公司于2002年建立了技术研发中心，主要从事高档、专用石油树脂产品、塑料改性产品、医药保健品的研究开发。公司始终坚持资源配置最优化、管理实现精细化、效益追求最佳化的经营理念，不断完善质量、安全、健康、环保管理体系，努力建设资源节约型和环境友好型企业。公司多次被评为高新技术企业，国家科技部认定的国家火炬计划重点高新技术企业，华科牌商标被省工商行政管理局评为黑龙江省著名商标等等。)中国石油:天然气改革前景不明中国石油 601857研究机构：中银国际证券 分析师：刘志成 撰写日期：2015-03-05我们将2014-16年盈利预测下调11-70%，以反映石油价格、天然气价格和石油产量预测值的下滑。尽管下游部门2016年的盈利状况有望改善，但是目前石油价格大跌，很难抵消上游业务盈利的大幅下跌。如果未来天然气价格降低，中国石油也会是最大的受害者，而其原油产量将出现下滑。因此我们维持对H股和A股的持有评级。支撑评级的要点。近年来，石油勘探和生产部门已成为中石油的主要收入来源，除此之外其他所有业务均出现净亏损。鉴于目前油价大跌，我们认为2015年该板块的经营利润将同比下降76%。尽管其他板块的盈利能力将会改善，但我们认为仍难以弥补上游利润减少造成的巨大盈利空隙。在经历了油价下跌之后，2015年天然气价格统一的结果目前尚不明朗。尽管我们假设增量气价格同比下降13%，但仍不能排除出现增量气和存量气价格同时下调等更加剧烈的变化。作为国内最大的天然气供应商，一旦天然气价格大幅下跌，中石油将成为最大受害者。公司主要油田大庆油田，在未来6年内产量将逐步下调20%。根据我们的预测，大庆油田的产量占公司2014年总产量的31%，该油田产量下降期间中石油的石油总产量也将随之下降。评级面临的风险。较A股大幅折让导致投资者重回H股。进口天然气价格超预期下跌。估值。由于市盈率较高且投资者可能设有上限，我们将目标估值由单纯基于每股净资产改为平均14倍远期市盈率并较基于分部加总估值法的每股净资产折让16%(5年平均)。因此我们将目标价由10.21港币下调为8.67港币。A股方面，我们仍根据3个月A-H平均折让设定目标价。自去年十月的上一份报告以来，3个月A-H平均折让已从折让4%扩大到溢价62%，因此我们将目标价由7.72元人民币上调为10.47元人民币。)广汇能源公司立足新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，做强资源获取与资源转换，形成了以LNG、煤炭、煤化工、石油为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大业务板块，发展成为国内经营规模最大的陆基LNG供应商，成为国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司东联内地、沿海开拓市场，在甘肃、宁夏、江苏、中原、西南等区域构建能源物流中转基地，形成了较完善的中游能源物流通道及疆煤东运产、供、销体系，确保了产品畅通有序均衡生产，最大程度实现资源、产能间的效率与效益，促进广汇能源可持续发展。公司承担国家863计划中重型LNG运输车辆开发项目，加快推进LNG、L-CNG加气站及配套服务体系建设，利用科技创新优势率先在中重型货运卡车上推广使用公司生产的LNG环保燃料，形成了LNG燃料中重型车辆的产业化推广路径，为中国清洁能源汽车产业发展和地区节能减排发挥重要作用。